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Datum/Zeit |
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187,80 € |
+2,70 € |
+1,44 % |
17.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0006766504 |
676650 |
- € |
- € |
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Aurubis-Aktie: Optisch attraktiv, strukturell noch attraktiver
05.09.2012
SRH AlsterResearch
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, stuft die Aktie von Aurubis (ISIN DE0006766504 / WKN 676650) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Die operative Erfolgsstrecke sei beeindruckend: In sechs aufeinanderfolgenden Quartalen habe Aurubis Ergebnisse auf Top-Niveau eingefahren; jedes Mal seien die Markterwartungen noch übertroffen worden. Und habe das Management zu Beginn des am 30. September ablaufenden Geschäftsjahres gewarnt, vorangegangene Rekorddaten als Messlatte für den Erfolg in 2011/12 heranzuziehen, so sei diese Zurückhaltung bereits mit Vorlage der Halbjahreszahlen gewichen.
Die Hinweise des Managements, dass eventuell buchhalterische Effekte den optischen Eindruck des laufenden Schlussquartals negativ berühren könnten, würden die Analysten für das Gesamtgeschäftsjahr auf Ebene des operativen Ergebnisses (EBT) von einem Prognosewert bei 285 Mio. EUR ausgehen lassen (Vorjahres-EBT: 292 Mio. EUR). Den Beitrag des Q4 schätze man auf 38 Mio. EUR ein im historischen Kontext dann zwar immer noch ordentlicher Ausweis, mit dem Aurubis jedoch gegenüber den Erfolgen der letzten Quartale deutlich abgefallen sei, ohne dass eine Eintrübung des Geschäftsverlaufs dahinter stünde.
Bewertungseffekte würden die Optik auch auf operativer Berichtsebene überlagern, wobei der jeweilige Ausgleich innerhalb von Quartalen erfolge. Glücklicherweise selten seien wirklich erklärungsbedürftige Verzerrungen, wie im Bericht zu Q1 2010/11, wobei sich der kompensierende Gegeneffekt dann aber schon im unmittelbaren Folgequartal eingestellt habe.
Aurubis verfüge über die Qualität, während unterschiedlicher Phasen des konjunkturellen Zyklus zuverlässig Zahlungsmittelüberschüsse und ansprechende operative Erträge zu erwirtschaften. Der freie Cash flow je Aktie (einschließlich Zinszahlungen) errechne sich im Durchschnitt der fünf Geschäftsjahre 2007 bis 2011 mit 5,50 EUR, eine Größenordnung, die die Analysten auch für das jetzt endende Geschäftsjahr prognostizieren würden. Eine zügige Umsetzung des angekündigten Vorratsabbaus könnte den Cash flow-Aspekt noch positiver erscheinen lassen, als es in unserem Prognosegerüst bislang berücksichtigt sei.
Der ausgleichende Charakter des Produktportfolios, der sich gerade im bisherigen Verlauf 2011/12 sehr anschaulich offenbart habe, sei hinsichtlich der Attraktivität der Aktie als zentrales Argument zu würdigen. Tatsächlich wirke es sich zwar auf Ebene der betroffenen Geschäftseinheit aus, dass sich das kundenseitige Bestellverhalten bei den Kupferprodukten (Gießwalzdrahte, Bänder, Bleche, Platten) ab Spätsommer 2011 konjunkturbedingt stark eingetrübt habe. Der Volumenrückgang des von Aurubis produzierten Gießwalzdrahts belaufe sich für die ersten drei Quartale auf immerhin 20%. Umso wichtiger sei die Abfederungsmöglichkeit, börsenfähige Kupferkathoden zu verkaufen, statt das Material selbst zu verarbeiten.
Eine Ergebnissteigerung zum Vorjahr würden die Analysten auf Ebene des operativen EBIT erwarten, welche von der in Q3 vorgenommenen Wertberichtigung auf Salzgitter-Aktien (27 Mio. EUR) unberührt sei. Für das Gesamtgeschäftsjahr schätze man das operative EBIT auf 351 Mio. EUR (Vorjahr: 327 Mio. EUR). Auch für 2012/13 erwarte man Stabilität bei den Schmelzlöhnen der Konzentratverarbeitung (TC/RCs auf Grundlage von Jahres- oder Dreijahreskontrakten) und eine gute Versorgungslage bei Altkupfer mit entsprechend hohen Raffinierlöhnen.
Turbulenzen, die den Kupfermarkt regelmäßig durchschütteln würden, würden Aurubis stets gedämpft erreichen. Die Abstriche, die BHP Billiton (ISIN GB0000566504 / WKN 908101) an einem bislang gewaltig dimensionierten Kupferminenprojekt vornehme, würden die Analysten als Abkehr von Hybris, nicht als Signal zur Perspektive der Nachfrage interpretieren.
Die Analysten von SRH AlsterResearch machen keine Hinweise auf operativ begründete Ertragsklippen aus, halten vielmehr einen aufwärtsgerichteten Ergebnistrend für das wahrscheinliche Szenario und bestätigen für die Aurubis-Aktie Kursziel von 48 EUR und Anlageurteil "kaufen". (Analyse vom 05.09.2012) (05.09.2012/ac/a/d)
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